在大盘5000多点时唯一价值低估能长期持有翻倍的股票!!(9月8日)

鹭岛我家 · 发表于 2007-9-8 15:22:09

<div id="message4294322" class="t_msgfont">作为一名价值投资者，指数在5000点以上时，我几乎找不到足够便宜，以至于可以在现在买入并做一年以上长线投资的股票。所以较成熟的投资人，现在如果一定要做股票，基本上采取的是短线或者题材型的投机行为。但是经过仔细研究，现在有一个股票我觉得现价仍然有足够的安全边际，可以持有一年以上，并且综合计算其风险收益比后，觉得甚至值得全仓参与，而且放眼整个市场再也找不到第二个这样高成长的绩优股，这个股票就是000952广济药业。 　　一：企业基本资料： 　　广济药业生产的是维生素B2，也叫“核黄素”也称“万岁产品”。这是一种用于原料药和饲料添加剂的维生素产品。自去年底至现在，VB2的价格由155元/公斤上涨到850元/公斤，目前仍处在高位盘整并且不少地区缺货。而且国家最近出台了最新政策，要求在面粉中添加一定比例的维生素B2，从而提高国民自身免疫力。 　　根据资料，目前全球的VB2年需求量在6500—7000吨左右，可见这是一个市场总规模有限的细分小产品。但广济药业是世界最大的VB2生产商。其生产量今年占中国的90%，全世界的45%。由于去年德国的巴斯夫和荷兰的帝斯曼相继停产，VB2的供应出现较大的缺口，这也是今年价格飞涨的主要原因。（欧洲由于环境污染问题决定终止生产VB2） 　　二、股价的安全边际： 　　在目前的高位做股票中线投资显然着重应当考虑股价的安全边际。如果没有足够的安全价格底线，一旦大盘出现深幅回调，绝大多数股票是很难抵御市场的系统性风险的。 　　广济药业的安全边际，一言以蔽之——今年的股价上涨仍远落后产品价格上涨带来的收益增长。 　　以06年广济业绩计算，全年VB2的产品价格在130—160元/公斤波动，公司全年业绩为0.06元。取150元的价格计，广济在这个产品价格基础上基本收支平衡。其全年产量为2500吨，总股本为2.5亿，这样可以简单算出：在150元/公斤价格基础上，VB2出厂价格每上升100元/公斤，广济的每股业绩则增加1元。即250元/公斤，07每股业绩为：1.00元；350元/公斤，2.00元；450元/公斤，3.00元……以此类推。 　　上面说了，现在市场上VB2的价格基本维持在850元/公斤，供不应求的局面至今仍然没有得到缓解。如果以广济出厂价格750元计算，并且VB2的市场价格能在目前价位维持一年，那么08年广济业绩理论上就是6元每股，成为两市最高的绩优股。 当然这是理想化的计算结果，实际永远是不会完全按照数学推算来运行的。考虑到维生素B2生产这个领域并非进入门槛特别高、整体市场需求增长缓慢、产品价格大幅上升后企业竞争对手加入，产量扩大产品价格下跌等因素，但是广济产量从200吨增加到2000吨用了30年时间，可想而知一般企业进入还需要很长一段时间。　 现在你的疑问是为何07年一季报和半年报业绩没有测算的高，国为广济以前签的都是长单，也就是说尽管市场上在二季度开始价格上涨了，但二季度广济出厂仍然执行的大都是以前的长单，不能享受价格上涨的收益，而在下半年开始改为一月一签后，业绩公告中已充分体现收益。。 　　现在市场上，VB2是每公斤880元左右，则07年全年业绩为：0.02+0.09+0.38+0.95=1.45元。对于这样的业绩高增长企业，给予40倍左右的市赢率是合理的，则07年合理股价为1.45*40=58元。 　　再看广济08年的业绩。08年假设全年VB2的价格在目前基础上跌一半，维持在400元/公斤水平。（由于到07年底前公司所有长期合同将重签，则不用考虑老合同价格低拉低总合同水平的因素。）以2500产量计算广济的业绩为：2.5元/股；孟州项目08年投产产量达到设计产量2500吨的一半，则新增加产量1200吨，广济持股50%计算，则每股增加业绩0.6元，两项合计为3.1元。以25倍市赢率计算，合理股价为3.1*25=77.5元。但现实情况是VB2产品供不应求，再加上国家新的面粉政策等将进一步加剧产品上涨空间而不是降价，如果就按现在市场价计算，08年广济每股业绩则至少是每股7元——8元间，以25倍市赢率计算，合理股价为200元。 　　需要指出的是：广济今年采用了新生产工艺和发酵技术，使产品生产成本下降到60元/公斤左右。但同时考虑到淘汰旧生产设备带来的资产减值准备，所以这部分不进行计算。 　　以上这些有关广济的业绩推算我都是做最保守的计算，同时忽略了广济除VB2以外的其他所有新增产品的潜在利润。因此看来，在目前广济47元左右的股价买入，即使遇到大盘出现系统性下跌的情况，只要坚持做中线投资，那么也是安全的。而通过计算，对中线而言股价的向上空间有60%—100%，这样看风险收益比是相当划算的。 　　三、市场表现及主力的参与动向： 　　从刚公布的2季度基金增仓情况看，广济处于所有基金环比增仓股票名录的第10名，目前基金持有12%的流通股。 　　国泰君安8.29日将该股的投资评级调整为“强力买入”，以上两项可能是从8.20日到8.30日广济药业股价大幅上涨的诱因。 市场表现看，通过3个月以上的跟踪，我认为该股技术指标不能作为买卖的依据，有明显的逆技术走势和逆大盘走势，所以中线投资和买入后持股不动是个人认为最合理的策略。 　　四、CANSLIM： 　　欧奈尔的“CANSLIM”选股方法是适用于牛市的一个比较有效的挑选强势股的体系。对应到广济上： 　　C当季每股收益增长：广济同比增长200%—1000%，环比增长300%左右。 　　A年度收益增长：产品价格今年才出现大幅上升，不具备可比性。 　　N新产品、新管理阶层、新高股价。广济VB2上采用的新工艺四季度能完全稳定用于生产。同时明年天然胡萝卜素、L乳酸菌项目也将投产并产生效益。（与VB2的巨大利润比对业绩的提升作用暂时不够明显。）。股价在8.27日创出49.00新高，同时周线、月线都在新高。 　　供给与需求：广济2亿的流通股，100亿左右的流通市值，作为业绩高增长上市企业来说，筹码流动性尚可，是机构参与的比较理想的类型。 　　L：是否市场领导股。从今年1月开始的3.3元到现在47.36元，总体涨幅为14倍，目前排今年所有股票涨幅的第三名。季度每股收益增长就我视线所及目前在两市是绝对的冠军。在股价涨幅和季度收益增长指标上，广济药业都是最大的领导股。 　　I：机构投资者的认同：上文说了，广济在基金2季度总增仓股票中排第10名，目前基金持股比例为流通股的12%。这个数字虽然不算高，但据我所知，这是因为基金对这个股票今年前期存在误判，没有判断到VB2的涨价幅度会如此之大，误以为当初的涨价是哄抬，会短时间内就跌回原价位附近。而现在情况是在出现500%的涨幅后，由于产量无法迅速扩大，VB2市场仍然处于供不应求的局面。 　　和基金相比，不少私募参与时间早。从最近的涨幅龙虎榜上，仍然显示浙江一带的私募在加仓。由于筹码大部分控制在基金和私募手里，所以广济涨停仍不放大量，有相当多资金参与锁仓。目前每日成交量维持在5%左右的水平。 　　　五：综述： 　　广济药业由于产品价格暴涨拉动公司业绩，这样的增长速度在两市1500多股票里十分罕见，所以是极其珍贵的投资机会。虽然07年股价已经出现巨幅上涨，但是相对其基本面的实际价值，目前的股价仍然低估，因此也为买入人预留了宝贵的安全空间。 　　从VB2的价格走势上看，目前国内新的潜在加入者只有山东和厦门两家，但到大规模生产至少要两年左右，所以在此期间出现VB2价格大幅度下降的概率较小。同时广济拥有核心的一步发酵法和采用大米、玉米而不是糖蜜作为原料，因此从工艺到成本都具有明显优势。（获得了国家科技进步二等奖，并且国家明确是核心技术不能转让）另外一个不太被人关注的优势是：广济已经是世界最大的VB2生产商，产品品牌、口碑、销售渠道等都是新竞争者无法在短期内复制的。同时广济已经在VB2上掌握着定价权，这使它在未来价格竞争中处于非常有利的地位。 　　有一个基本面以外的不利因素需要指出的是：广济由于尚没有实施股权激励、高管持股、市值考核等激励机制，加上董事长何谧一贯对股票市场采取保守消极态度，所以广济并不在意自家股票的市场表现。甚至从上半年的公告来看，公司有隐瞒利润、财务不透明的倾向，这一点被机构大为诟病，为此证监会还委托湖北特派办在上半年实地调查过。当然，业绩最终也只能在局部做粉饰，从全局上还是应该能客观反映企业经营情况的。 　　目前看，可能改变广济中线投资策略的因素只有广济基本面出现严重恶化,则要考虑终止投资。显然，这种概率是很小的。</div>